Natural Resource Partners (weiterhin NRP) ist ein US Unternehmen und wurde 2002 gegründet. NRP besitzt, verwaltet und verpachtet ein diversifiziertes Portfolio von Mineralvorkommen in den USA. Derzeit verfügt NRP über 13 Millionen Acres an Land. Das entspricht umgerechnet rund 52 Mrd. Quadratmeter.
Das wäre eine Fläche von Costa Rica.
Des Weiteren besitzt das Unternehmen eine 49 % Beteiligung an Sisecam Wyoming, einem Unternehmen für Trona-Erzabbau und Sodaash-Produktion.

Statt selbst Ressourcen zu fördern, verpachtet das Unternehmen seine Besitzrechte an Bodenschätzen oder vergibt Lizenzen an Bergbau- und Energieunternehmen. Beim Royalty-Modell erhält das Unternehmen eine prozentuale Beteiligung an den Umsätzen oder Gewinnen der fördernden Unternehmen. Beim Leasing-Modell zahlen Bergbau- oder Energieunternehmen regelmäßige Gebühren für die Nutzung der Ressourcen.
Geschäftsmodell
Im Grunde genommen ist das Geschäftsmodell von NRP mit Texas Pacific Land zu vergleichen. Nur die Rohstoffe, die dort geborgen werden, sind verschieden.
Das Geschäft unterteilt sich hauptsächlich in zwei Segmente: Mineral Right und Soda Ash.
Auf das Segment Mineral Right (Kohle) fallen 80 % der Umsätze an.
Soda Ash macht 20 % aus.
Mineral Right
NRP ist nicht im direkten Abbau oder in der Produktion von Mineralien (Kohle) tätig. Stattdessen verpachten es Ländereien an Unternehmen, die sich mit der Rohstoffgewinnung befassen und erhalten dafür Royalty-Zahlungen. Die Royalty-Zahlungen basieren in der Regel auf einem Prozentsatz des Bruttoeinkommens, das die Pächter aus der Mineralgewinnung erzielen. Diese Zahlungen sind häufig durch einen Mindestpreis und eine Mindestzahlungspflicht abgesichert, die NRP vor starken Preisschwankungen oder Nachfragerückgängen schützt.
Der Großteil der Einnahmen im Bereich der Mineralrechte stammt aus Royalties im Zusammenhang mit dem Kohleverkauf. Diese Royalties basieren entweder auf einem festen Betrag pro geförderter Tonne oder auf einem prozentualen Anteil am Verkaufspreis, wobei stets der höhere Betrag angesetzt wird.
Diese Kohlevorkommen befinden sich hauptsächlich im Appalachian Basin, dem Illinois Basin und dem Northern Powder River Basin in den USA. Die Kohle wird langfristig an erfahrene Bergbauunternehmen verpachtet, wobei etwa zwei Drittel der Royalties auf Pachtverhältnissen mit Laufzeiten von fünf bis 40 Jahren basieren. Fast alle Pachtverhältnisse bieten den Pächtern die Möglichkeit, die Verträge zu verlängern, wobei die Royalties und Mindestzahlungen für die verlängerten Laufzeiten neu verhandelt werden können.
Zusätzlich zu den Kohlenverpachtungen besitzt und verwaltet NRP Transport- und Verarbeitungseinrichtungen im Illinois Basin, die weitere Einnahmen durch Durchsatzgebühren oder Pachtzahlungen generieren. Des Weiteren besitzt NRP auch Öl- und Gasvorkommen, industrielle Mineralien und Kies, die ebenfalls einen Teil der Einnahmen im Bereich Mineralrechte ausmachen.
Weitere Einnahmen im Mineralrechte-Bereich resultieren aus „Carbon-neutralen“ Initiativen, wie dem Verkauf von CO₂-Kompensationszertifikaten aus den Waldflächen. Darüber hinaus untersucht NRP Möglichkeiten, Geothermie-Energie aus den Ländereien zu generieren.
Nennenswerte Umsätze generiert das Unternehmen in diesem Bereich allerdings nicht. Das könnte sich aber in Zukunft noch ändern. Daher kann man diesen Geschäftsbereich als Call Option (Bonus) ansehen.
Met coal / Thermal coal
Es gibt unterschiedliche Kohlesorten. Thermal Coal (auch Dampfkohle oder Energiekohle wie z.B. Steinkohle/ Braunkohle) ist eine Kohlesorte, die hauptsächlich zur Energieerzeugung genutzt wird, während Metallurgical Coal für die Stahlherstellung benötigt wird. Metallurgische Kohle (Met coal) muss hohe Temperaturen aushalten und bestimmte chemische Eigenschaften haben, um Koks zu erzeugen, das in Hochöfen verwendet wird.
Die Menge an Thermalkohle, die in den USA produziert wird, ist im letzten Jahrzehnt stetig gesunken, da die Energieversorger von Kohlekraftwerken auf Erdgaskraftwerke und auf alternative Energiequellen wie Geothermie, Wind und Sonne umsteigen. Das wird dazu führen, dass Thermalkohle in den kommenden Jahren einen immer geringeren Beitrag leisten wird.
Die folgenden Tabelle zeigt die Art der Kohleabsatzmengen nach wichtigen Kohleregionen an.

Die folgende Tabelle bietet eine Zusammenfassung der wichtigsten Kunden von NRP an.

Randnotiz: Mohnish Pabrai ist übrigens in Alpha Metallurgical Resources und andere Kohleunternehmen investiert. (https://dataroma.com/m/holdings.php?m=PI)
Soda Ash
Wie eingangs erwähnt, besitzt NRP eine 49 % Beteiligung an Sisecam Wyoming.
Sisecam Wyoming baut Trona ab und verarbeitet es zu Soda. Soda (Natriumcarbonat) wird bei der Herstellung von Glas, bei der Rauchgasentschwefelung zur Reduzierung von Luftemissionen, in Batteriekathoden für Elektrofahrzeuge, in Solarmodulen, bei der Wasser- und Abwasseraufbereitung, in Reinigungsmitteln, Textilien, Zellstoff und Papier sowie bei der Wasserenthärtung verwendet.
Die Nachfrage nach Soda korreliert stark mit dem globalen BIP.
Trona-Erz ist ein natürlich vorkommendes Mineral, das hauptsächlich aus Natriumcarbonat, Natriumbicarbonat und Wasser besteht. Durch Verarbeitung von Trona wird Soda Ash gewonnen, das als Ausgangsstoff für zahlreiche industrielle Anwendungen dient.
Die USA, insbesondere Wyoming, verfügen über die weltweit größten Trona-Vorkommen.
Sisecam Wyoming ist einer der größten und kostengünstigsten Sodaproduzenten der Welt und bedient einen globalen Markt von seiner Anlage im Green River Basin in Wyoming aus. Die geologische Formation des Green River Basin enthält die größten und reinsten bekannten Trona-Erzvorkommen der Welt.
Der überwiegende Teil des weltweit verfügbaren Trona befindet sich im Green River Basin. Historischen Produktionsstatistiken zufolge werden etwa 30 % des weltweiten Soda durch die Verarbeitung von Trona hergestellt, der Rest wird synthetisch durch chemische Prozesse hergestellt.
Die Kosten für die Beschaffung der für die synthetische Produktion benötigten Materialien sind höher als die Kosten für den Trona-Abbau für die Trona-basierte Produktion. Darüber hinaus verbraucht die Trona-basierte Produktion weniger Energie und erzeugt weniger unerwünschte Nebenprodukte als die synthetische Produktion.
Die Anlage in Wyoming ist laut Geschäftsbericht ist in gutem Betriebszustand und seit mehr als 60 Jahren in Betrieb und das Asset hat noch eine geschätzte wirtschaftliche Nutzungsdauer von etwa 50 Jahren.
Sisecam Wyoming erwirtschaftete etwa die Hälfte seines Bruttoumsatzes aus Exportverkäufen, die sowohl an Kunden als auch an Vertriebshändler gehen, die in bestimmten Märkten als Vertriebspartner fungieren. Für Kunden in Nordamerika schließt Sisecam Chemicals Resources im Namen von Sisecam Wyoming in der Regel Verträge mit Laufzeiten von einem bis drei Jahren ab. Im Rahmen dieser Verträge verpflichten sich die Kunden im Allgemeinen, entweder geschätzte Mindestmengen an Soda oder einen bestimmten Prozentsatz ihres Sodabedarfs zu einem Festpreis für ein bestimmtes Kalenderjahr zu kaufen.
Obwohl Sisecam Wyoming keine „Take or Pay“-Vereinbarungen mit seinen Kunden hat, erfolgen praktisch alle Verkäufe gemäß schriftlichen Vereinbarungen und nicht über Spotverkäufe.
Zu den Kunden von Sisecam Wyoming zählen vor allem Glashersteller, die für mindestens 50 % des weltweiten Sodaverbrauchs verantwortlich sind, sowie Chemie- und Reinigungsmittelhersteller.
Sisecam Chemicals hat mehrere Jahre lang seine internationalen Vertriebs-, Marketing- und Logistikaktivitäten direkt verwaltet, seit es die ANSAC (American Natural Soda Ash Corporation) Ende 2020 verlassen hat. Sisecam Chemicals hat die direkte Kontrolle über diese Aktivitäten übernommen, um den Zugang zu Kunden zu verbessern und die Kontrolle über die Platzierung seiner Verkäufe auf dem internationalen Markt zu erlangen.
Diese verbesserte Sicht auf den globalen Markt ermöglicht es Sisecam Chemicals, die Grundlagen von Angebot und Nachfrage besser zu verstehen und so bessere Entscheidungen für sein Geschäft zu treffen. Sisecam Chemicals optimiert sein Vertriebsnetz weiterhin, indem es die Stärken bestehender Vertriebspartner nutzt und gleichzeitig in bestimmten Zielbereichen nach Bedarf expandiert.
Als Minderheitsgesellschafter von Sisecam Wyoming ist NRP nicht in den täglichen Betrieb der Trona-Erzmine oder der Sodaash-Produktion involviert. SCW übernimmt die Bergbau- und Betriebsführung der Anlage.
Kundenkonzentration
In 2023 war AMR für 23 % und Foresight für 16 % der Umsätze verantwortlich. Dadurch ergeben sich gewissen Abhängigkeiten bzw. Risiken.